MÉTHODOLOGIE ET RÉSULTATS
Ce que l'outil aurait vu venir, et ce qu'il a manqué
Nous avons rejoué le calcul du niveau de risque sur 547 faillites d'entreprises cotées américaines entre 2015 et 2025, en n'utilisant que les informations publiées avant chaque date testée. Les chiffres ci-dessous sont mesurés, pas promis, et les échecs sont montrés au même titre que les réussites.
Résultats principaux
64,9 %
des faillites signalées au moins 6 mois avant
niveau modéré ou plus, connu 6 mois avant le dépôt de bilan
56,7 %
des faillites signalées au moins 12 mois avant
même règle, un an avant
9,3 %
de fausses alertes par an
part des 6 246 exercices de sociétés saines en alerte
À lire avec ce chiffre : sur l'ensemble de la période, 66,5 % des 328 sociétés saines du S&P 500 ont reçu au moins une alerte de niveau modéré. Une alerte n'annonce donc pas une faillite : elle signale une entreprise dont les comptes méritent d'être regardés.
MÉTHODE
Comment le test a été mené
Le but est de reproduire ce qu'un investisseur aurait vu à l'époque, sans tricher avec des informations publiées plus tard.
- 1
Deux groupes d'entreprises
547 entreprises ayant déposé le bilan (premier rapport 8-K « Item 1.03 », faillite, entre 2015 et 2025), comparées à 328 sociétés du S&P 500 jamais concernées.
- 2
Aucune information du futur
Un score n'est considéré comme connu qu'à la date où le dernier rapport nécessaire à son calcul a été déposé à la SEC. Un rapport annuel publié trois mois après la clôture ne compte qu'à partir de sa publication.
- 3
Une règle d'alerte fixe
Une faillite est « signalée » si le niveau global connu 6 (ou 12) mois avant le dépôt de bilan était modéré, élevé ou critique. Le même seuil sert à compter les fausses alertes chez les sociétés saines.
- 4
Pas de score inventé
Un indicateur qui ne peut pas être calculé est exclu, jamais compté comme sain. Le niveau global fait la moyenne pondérée des indicateurs disponibles ; les poids ont été ajustés sur ce même backtest.
CONTRÔLE
Et si les poids étaient trop ajustés aux données ?
Les poids ont été réglés sur la même cohorte que celle qui sert à les mesurer, ce qui peut flatter les résultats. Pour le vérifier, nous avons refait le réglage comme si nous étions fin 2020 — en ne voyant que les faillites de 2015 à 2020 — puis mesuré le résultat sur les 199 faillites de 2021 à 2025, jamais vues pendant ce réglage.
| Faillites 2021-2025 | Signalées 6 mois avant | Fausses alertes / an | Écart |
|---|---|---|---|
| Poids appris sur 2015-2020 uniquement | 80,9 % | 12,9 % | 68,0 |
| Poids utilisés par le site | 74,9 % | 6,9 % | 68,0 |
| Tous les poids égaux | 79,9 % | 12,2 % | 67,7 |
Sur des faillites inconnues, les poids réglés sur le passé obtiennent le même écart (détection moins fausses alertes) que ceux du site : aucun signe que le réglage ait surappris. Les poids du site privilégient simplement moins de fausses alertes. La détection plus élevée sur 2021-2025 tient à la période elle-même, et pas au réglage.
EXEMPLES
Des faillites connues, réussites comme échecs
Une sélection de faillites médiatisées, avec le niveau que l'outil affichait 12 et 6 mois avant. « Alerte ininterrompue » indique depuis combien de temps le niveau était au moins modéré sans interruption au moment de la faillite. Les taux ci-dessus portent sur les 547 faillites, pas seulement sur ces exemples.
SIGNALÉES À TEMPS
Niveau modéré ou plus au moins 6 mois avant
Le signal était visible assez tôt pour réagir.
| Entreprise | Faillite | 12 mois avant | 6 mois avant | Alerte ininterrompue |
|---|---|---|---|---|
| J.C. Penney | 18 mai 2020 | modéré | modéré | depuis ≈ 75 mois |
| Sears Holdings | 15 oct. 2018 | modéré | élevé | depuis ≈ 55 mois |
| Party City | 18 janv. 2023 | modéré | modéré | depuis ≈ 34 mois |
| Spirit Airlines | 18 nov. 2024 | modéré | modéré | depuis ≈ 21 mois |
| Chesapeake Energy | 29 juin 2020 | modéré | modéré | depuis ≈ 16 mois |
| JOANN | 18 mars 2024 | faible | modéré | depuis ≈ 11 mois |
| Nikola | 19 févr. 2025 | faible | modéré | depuis ≈ 11 mois |
| Pier 1 Imports | 18 févr. 2020 | faible | modéré | depuis ≈ 9 mois |
| The Container Store | 23 déc. 2024 | faible | modéré | depuis ≈ 6 mois |
SIGNALÉES TARD
Alerte apparue moins de 6 mois avant
Le niveau a monté, mais tard : souvent parce que le rapport annuel qui révèle les difficultés arrive peu avant la faillite.
| Entreprise | Faillite | 12 mois avant | 6 mois avant | Alerte ininterrompue |
|---|---|---|---|---|
| Big Lots | 10 sept. 2024 | faible | faible | depuis ≈ 4 mois |
| Proterra | 8 août 2023 | faible | faible | depuis ≈ 4 mois |
| Revlonniveau élevé au dernier rapport | 16 juin 2022 | faible | faible | depuis ≈ 3 mois |
| Lordstown Motorsniveau élevé au dernier rapport | 27 juin 2023 | faible | faible | depuis ≈ 3 mois |
MANQUÉES
Aucune alerte avant la faillite
Le niveau est resté faible. Les causes typiques : un choc soudain que les comptes annuels ne pouvaient pas montrer, ou des difficultés révélées après le dernier rapport disponible.
| Entreprise | Faillite | 12 mois avant | 6 mois avant | Alerte ininterrompue |
|---|---|---|---|---|
| Bed Bath & Beyond | 24 avr. 2023 | faible | faible | aucune |
| Rite Aid | 16 oct. 2023 | faible | faible | aucune |
| Tupperware | 18 sept. 2024 | faible | faible | aucune |
| Express | 22 avr. 2024 | faible | faible | aucune |
| Hertzchoc brutal du COVID-19 | 26 mai 2020 | faible | faible | aucune |
| GNC | 24 juin 2020 | faible | faible | aucune |
LES INDICATEURS
Ce qui compose le niveau global
Dix indicateurs calculés à partir des rapports déposés à la SEC et des cours de bourse. Chacun est classé sain, vigilance ou défaillance, puis le niveau global en fait la moyenne pondérée. Chaque indicateur affiché sur une fiche renvoie au rapport dont il est tiré.
Altman Z
Solvabilité : actifs, capitaux propres et rentabilité. Sous 1,81 = zone de faillite.
Piotroski F
0 à 9 critères comptables améliorés sur un an. 0-2 = entreprise fragile.
Beneish M
Risque de manipulation des comptes. Au-dessus de -1,78 = suspect.
Écart bénéfice/cash
Le bénéfice monte pendant que la trésorerie baisse : qualité des profits en doute.
Autonomie de trésorerie
Combien de mois de trésorerie au rythme actuel de consommation de cash.
Dépôts en retard
Rapports trimestriels/annuels déposés après le délai (formulaires NT) — souvent un problème dans les comptes.
8-K critiques
Événements graves annoncés en 8-K : faillite, défaut de dette, comptes corrigés, changement d'auditeur, départ de dirigeant.
Ventes de dirigeants
Part des actions vendues par les dirigeants (officiers, administrateurs) sur un an. Au-dessus de 0,25 % du capital = vigilance, 1 % = défaillance.
Dette nette / EBITDA
Dette long terme moins la trésorerie, rapportée au cash-flow brut généré. Au-dessus de 4 et en hausse = alerte de la feuille de route.
Dilution d'actions
Augmentation du nombre d'actions sur un an. Plus de 10 % = alerte, plus de 5 % = vigilance : les actionnaires sont dilués.
Un modèle d'apprentissage profond (LSTM) donne en plus une estimation séparée sur la fiche. Il n'entre pas dans le niveau global, et ses résultats sont mesurés à part.
LIMITES
Ce que l'outil ne fait pas
- Il ne prédit pas les faillites. Le niveau résume la qualité des comptes publiés ; un tiers des faillites testées n'étaient pas signalées 6 mois avant.
- Il ne voit pas les chocs soudains. Les indicateurs reposent surtout sur les rapports annuels : un événement brutal (pandémie, fraude découverte) peut précéder tout signal.
- Il ne couvre pas les banques, assurances et REITs. Ces scores ne sont pas adaptés à leurs bilans ; aucun niveau n'est affiché pour elles.
- Ce n'est pas un conseil en investissement. Les résultats passés du backtest ne garantissent pas les résultats futurs. Vérifiez toujours les rapports sources.
Vérifiez par vous-même
Le code est ouvert sous licence MIT : le calcul, les poids et le backtest peuvent être audités et rejoués. Chaque fiche renvoie aux rapports SEC d'origine.